招商策略:3月出口为何超预期 A股对应机会如何?

发布日期:2023-10-23 00:39    点击次数:100

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  来源 招商策略研究  

  3月出口增速较大幅度超市场预期,对新兴市场的出口韧性凸显,同时我国制造迈向高端化带来全球市场份额的扩大,也将继续带来结构性机会,近期黄金关注度提升,多因素共振预计美元计价的黄金价格中枢有继续抬升的可能。结合内外多重因素及基数效应影响,我们认为今年TMT、医药、地产链消费是改善斜率最大可能性,推荐关注TMT后续向智能硬件扩散领域、地产消费链、医疗以及出口结构性机会和黄金的投资机会。

  核心观点

  【观策·论市】从3月出口看A股投资机会。1)3月出口较大程度超市场预期,国别来看对东盟、俄罗斯、非洲地区增长显著;产品类别方面机电产品是出口高增的主力,尤其汽车增长显著,产业链向高技术方向转移以及供应链的稳定优势将在我国对外贸易中发挥重要作用,行业层面推荐关注产品出口国际占比提升和海外营收扩大的如电子、汽车、电力设备及新能源、基础化工、医药、机械、家电等。2)近期黄金关注度提升,从行业比较的角度我们认为在今年美联储加息结束可能会开启新一轮宽松的背景下,美国实际利率将会进入下行周期;于此同时全球去美元化浪潮崛起,各国央行都有减持美债增持黄金储备的动力。多因素共振,美元计价黄金价格有突破前期高点中枢进一步抬升的可能。结合内外多重因素及基数效应影响,我们认为今年TMT、医药、地产链消费是改善斜率最大可能性,推荐关注TMT后续向智能硬件扩散领域、地产消费链、医疗以及出口结构性机会和黄金的投资机会。

  【复盘·内观】本周A股市场普跌,主要指数以下跌为主,医药生物领涨。主要原因在于:1)主板注册制落地,相关措施仍需适应;2)一季度报窗口期,投资风格偏谨慎;3)国内进出口等数据超预期,大盘价值指数修复;4)美国公布CPI,加息减缓以及降息周期收到关注;5)AI+短期涨幅较大,与其绑定较深的科技龙头等主要指数本周调整。

  【中观·景气】3月汽车产量同比增幅扩大,挖掘机销量同比跌幅扩大。2月全球半导体销售额同比降幅扩大。3月集成电路出口金额当月同比降幅明显收窄,进口同比降幅扩大。3月台股多数IC设计、IC制造、存储器、PCB、面板、LED等厂商营收同比下行。3月汽车产量同比增幅扩大,销量同比增幅收窄,商用车产销均快速增长,新能源车产销增速较高。3月挖掘机销量同比跌幅扩大、装载机销量同比转负。本周白卡纸价格指数上行。

  【资金·众寡】北上融资净流入,ETF净申购。北上资金本周净流入47.6亿元;融资资金前四个交易日合计净流入89.8亿元;新成立偏股类公募基金15.9亿份,较前期下降3.2亿份;ETF净申购,对应净流入19.2亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为有色金属、公用事业、传媒等;融资资金净买入传媒、食品饮料、计算机等;医药ETF申购较多,信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小,计划减持规模下降。

  【主题·风向】本周产业观察——光热发电重磅政策出台,关注低渗透率新兴赛道。国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》,多项政策及国标的发布推动光热发电站规模化建设;自带储能调峰是光热发电最大优势,能够与风电光伏互补;光热发电规模化发展迅速,依托风光项目配套建设;国内光热发电渗透率极低,规模化发展有望降低成本,技术突破有望加速光热电站扩张。

  【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行,PE(TTM)为14.7,较上周上行0.1,处于历史估值水平的39.9%分位数。板块估值多数下跌

  【风险提示】产业扶持度不及预期,宏观经济波动。

  01

  观策·论市——从3月出口看A股投资机会?

  我们在年度策略报告中描述未来两年是上行周期,今年将会呈现“N”型上行趋势,今年中国经济将会保持复苏的态势,全球新产业趋势方兴未艾,3月A股将会先抑后扬,随着后续风险的释放,将会回到上行周期。2023年整体来看,在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化,行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会,以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会 科创属性较强的TMT+医疗保健是今年值得持续关注的方向。在经济温和复苏和换届年的背景下, 把握新产业趋势和政策主题带来的估值弹性是今年主旋律之一。

  我们近期发布了4月报告和《蓄力上攻,布局盛夏》和二季度投资策略展望《盛夏攻势——决胜产业趋势和景气斜率》,我们提出,每年4~9月左右,A股往往又一波靠产业趋势和景气斜率提升带来的结构性主升浪,市场总是会选择当年业绩增速最高和改善斜率最大的方向进攻。从今年的角度来看, 从去年基数效应的角度来看TMT、医药、地产链消费是改善斜率最大可能性。TMT领域,受到AI+和数字经济大产业趋势推动,今年TMT产业趋势改善斜率较大,前期应用和软件涨幅较大,后续向智能硬件扩散,软切硬,关注半导体、消费电子及元器件和机器人;除此以外建议关注地产链消费和医疗医药。

  我们在去年年底发布的2023年投资策略《新时代、新周期、新思路》中提出“中国式全球化”的概念,认为尽管部分国家存在与华脱钩断链的风险,但全球化浪潮仍在,合作共赢是全球多数国家共同的利益诉求,在这个背景下中国制造迈向高端化带来的在全球市场份额扩大,也是2023年寻找结构机会的重要逻辑。3月份出口超预期,进一步验证了这一判断,推荐关注产品出口国际市场份额占比扩张、海外营收占比提升的行业。

  黄金近期关注度提升,从行业比较的角度我们认为,在今年美联储加息结束,可能会开启新一轮宽松的背景下,美国实际利率将会进入下行周期;于此同时,全球去美元化浪潮崛起,各国央行都有减持美债增持黄金储备的动力。美元指数在上述两个原因之下走弱。以上三个原因形成共振,对于美元计价黄金形成正面支持。目前来看,美元计价黄金价格有突破前期高点,中枢进一步抬升的可能。

  ⚫ 3月出口为何超预期,A股对应机会如何?

  3月出口同比增速较大幅度超市场预期,进口同比增速再次转负。3月我国出口金额当月值3155.9亿美元,同比转正至14.8%,也是自2022年9月份以来同比增速首次转正,较大幅度超出市场预期。进口增速在2月份转正后再次转负至-1.4%。贸易顺差扩大至881.9亿美元。

  ▶出口国别/地区来看,对多数国家出口均有改善,俄罗斯、东盟、非洲等地区增长显著

  3月份我国对多数国家/地区出口同比增幅均有改善,其中对俄罗斯、非洲、澳大利亚、拉丁美洲、加拿大、美国改善幅度较大,而对俄罗斯、非洲、东盟同比增速维持在较高增速。具体来看,对俄罗斯出口当月同比增速由前值的32.73%扩大至136.43%;对非洲出口当月同比增速由7.67%提升至46.48%;对东盟出口同比增速由33.69%提升至35.43%,也是我国3月出口超预期的主要驱动。此外对于澳大利亚、拉丁美洲、加拿大、美国、欧盟、中国香港出口同比分别改善28.64%、26.06%、24.5%、24.07%、19.51%、14.05%个百分点。仅对日本出口同比增速由前值的17.11%转负至-4.81%。

  过去几年我国积极开拓东盟、非洲、俄罗斯等新兴市场取得积极成效。用2022年和2021年均值与疫情前2019年与2018年均值对比来看,对东南亚国家、拉丁美洲的进出口份额占我国总进出口金额的比重有较大提升,对东南亚国家的进出口份额占比从此前的13.4%提升至15.0%,东盟超越欧盟成为我国第一大贸易伙伴。而由于欧美对华贸易的限制,欧盟、美国等国家/地区在我国的进出口占比下降,疫情前后对比,对欧盟进出口占总进出口的比重减少了1.5个百分点至13.5%。

  从进出口依赖度来看,多数国家/地区如美国、日本、中国香港、东盟、巴西等对我国的市场依赖度增加,对大陆出口占其总出口的比重提升。而美国、日本、中国香港等对大陆产品的进口依赖度在降低,东盟、巴西、俄罗斯、中国台湾等对大陆产品的进口依赖度在增加。3月份最新数据来看,我国对美国和欧盟的出口有较大幅度改善,考虑到短期欧美的需求可能承压,未来对东盟等新兴市场的开拓将为我国出口提供更多韧性。

  ▶行业来看:机电产品是出口高增的主力,尤其汽车增长显著

  从3月重点行业出口数据来看,一方面,劳动密集型产品出口仍有优势,箱包出口同比增长90.1%,鞋靴出口同比增长32.27%,服装及衣着附件同比增长31.9%,玩具出口同比由负转正至30.9%,家具出口同比由负转正至13.7%,均对3月份的出口贡献加大增量。

  另一方面,高新技术产品出口改善,机电产品尤其汽车随着产品国际竞争力的增强,同比增长显著。3月份机电产品出口1819.04亿美元,占出口总额的57.64%,同比增长12.3%(前值-3.2%);其中高新技术产品出口同比降幅收窄至10.4%,集成电路出口同比降幅收窄至-3.0%,汽车出口同比高增123.8%,是3月出口的重要驱动项。

  结合过去几年的数据来看,产业链向高技术方向转移以及供应链的稳定优势将在我国对外贸易中发挥重要作用。相比疫情前,相对劳动力密集或者资源密集型的商品如纺织针织物品、鞋靴产品、皮革毛皮产品等占比普遍下降,但在全球的市占率仍维持较高水平;资本和技术密集型的产品如车辆及零部件、有机化学品、铁道交通设备、铜、铝制品等在我国的出口份额有普遍提升。

  一方面,初级产品如纺织品、小商品、石料、皮制品等仍然具有相对优势,疫情之后出口国际占比有进一步提升,但从出口对象来看,向欧盟、美国、日本等出口占比多数下降,销往韩国、越南等地占比提升。

  另一方面,机械电气设备出口竞争力有明显提升:

  ▶叉车、挖掘机等工程机械随着技术的不断创新,出口全球占比逆势增长,叉车出口全球占比由疫情前两年均值的13.85%提升至20.77%;推土机、挖掘机等占比由9.84%提升至16.51%;金属切削机床占比由7.24%提升至8.56%;部分企业如三一重工、徐工等企业海外营收占比提升10个百分点以上;

  ▶电子电气设备多个领域如电容器、电阻器、磁性材料、变压器、印刷电路板等产量居世界首位,但高端芯片仍被卡脖子;

  ▶汽车领域尤其是新能源车企业抓住新能源机遇,实现在海外市场的重大突破,从过去几年数据对比来看,我国客车全球出口占比从12.86%提升至15.34%,乘用车占比从1.1%提升至3.35%,货车占比从2.32%提升至4.38%,摩托车及零部件占比从29.22%提升至34.72%。随着中国品牌车企在新能源和智能驾驶相关领域逐渐建立起竞争优势,有望在全球市场占据更多份额。

  ▶A股投资层面:关注出口国际份额扩张和海外营收占比提升的行业

  结合上市公司营收来看,在过去几年中,一方面疫情使得海外消费方式逐渐从线下向线上转移,为我国切入海外市场创造了机会;另一方面,我国企业积极进行海外布局,关键技术的突破,使得产品竞争力不断提升,部分行业出口国际份额和海外营收占比均有提升。总结来看主要集中在两个领域:1)通过技术创新实现海外扩张的行业,如电子、汽车、电力设备及新能源、基础化工、医药、机械等;2)通过多元化并购布局实现海外扩张的行业,如家电、纺织服装、有色金属等。预计未来将在A股出海进程中贡献更多增量,相关也将孕育更多的投资机会。

  ⚫ 黄金的基本逻辑和投资机会——或将上台阶的黄金价格

  通常,黄金定价有三逻辑:

  第一, 从长期投资角度,黄金和美金是互相替代的投资品。黄金并不能生息,甚至持有实物黄金有持有成本。而持有美金,考虑到通胀调整因素后,持有美金的实际平均长期利率有正有负。因此,从投资回报率的角度来看,美金的实际利率是黄金持有的机会成本,因此,黄金价格与美国长期实际利率负相关。

  从过往的研究来看,2000年以来,对黄金价格影响最大的变量是美国国债长期平均实际利率。

  目前的经济形势和政策信号,美联储可能会在今年5月加完息后,或将六月开始暂停加息。因为目前美国经济增长已经放缓,诸多经济信号都出现疲态,此前加息最大的动力通胀,在今年以来也在加息下行,一旦美联储结束加息,从过往的经验来看,美国实际利率将会停止上行,并随着下一轮降息临近,实际利率将会进入下行周期。今年年内美联储降息的概率也在不断攀升。

  第二, 美元储备和黄金储备是可以互相替代的储备资产

  随着2020年美国在疫情之后大幅“印钞”,美元重要的持有分布地区,以中国和日本为代表,都开始减持美债,2022年俄乌冲突爆发后,这种趋势在加速。

  于此同时,俄乌冲突发生后,全球地缘政治格局发生了深远的变化,其中一个趋势就是“去美元”开始。美国在俄乌冲突中表现出来的对全球掌控力的失效,以及对俄罗斯金融经济制裁的效果远不及预期,强化了全球“去美元化”浪潮。

  从去年中开始,以中国为代表的各国央行开始整体增持黄金,今年以来有所加速,从国别来看,非欧美的地缘政治强国都在加速增持黄金。

  第三, 以美元计价的黄金,价格走势与美元指数挂钩

  目前以黄金主要以美元计价和交易,因此,美元价格的黄金也必然收到美元指数的影响,由于以来收到美联储加息结束。美国经济走弱和全球去美元化趋势崛起的影响,美元指数开始走弱,对黄金价格产生进一步的正面影响。

  总的来看,在今年美联储加息结束,可能会开启新一轮宽松的背景下,美国实际利率将会进入下行周期;于此同时,全球去美元化浪潮崛起,各国央行都有减持美债增持黄金储备的动力。美元指数在上述两个原因之下走弱。以上三个原因形成共振,对于美元计价黄金形成正面支持。目前来看,美元计价黄金有突破前期高点,价格中枢进一步抬升的可能。

  我们近期发布了4月报告和《蓄力上攻,布局盛夏》和二季度投资策略展望《盛夏攻势——决胜产业趋势和景气斜率》,我们提出,每年4~9月左右,A股往往又一波靠产业趋势和景气斜率提升带来的结构性主升浪,市场总是会选择当年业绩增速最高和改善斜率最大的方向进攻。从今年的角度来看, 从去年基数效应的角度来看TMT、医药、地产链消费是改善斜率最大可能性。TMT领域,受到AI+和数字经济大产业趋势推动,今年TMT产业趋势改善斜率较大,前期应用和软件涨幅较大,后续向智能硬件扩散,软切硬,关注半导体、消费电子及元器件和机器人;除此以外建议关注地产链消费和医疗医药。

  出口领域,3月份对俄罗斯、东盟、非洲等地区增长显著,主要在于我国积极拓展东盟、非洲、俄罗斯等新兴市场取得良好成效,尽管部分国家/地区与我国存在脱钩断链的风险,但对比疫情前后,东盟、巴西、俄罗斯、中国台湾等对大陆产品的进口依赖度在增加,未来在部分发达经济体需求承压的背景下,对新兴出口市场的开拓,将为我国出口提供更多韧性。从产品类别来看,机电产品尤其汽车提升明显,传统劳动密集型产品仍有稳健增速。过去几年我国在汽车、工程机械、电子、基础化工等领域不断寻求技术突破叠加疫情带来产品线上渗透的机会,使得产品国际市占率得到提升。后续来看,出口国际占比提升以及海外营收占比提升的行业将有更多的投资机会,推荐关注1)通过技术创新实现海外扩张的行业,如电子、汽车、电力设备及新能源、基础化工、医药、机械等;2)通过多元化并购布局实现海外扩张的行业,如家电、纺织服装、有色金属等。

  02

  复盘·内观——市场普跌,医药生物领涨

  本周A股市场普跌,主要指数以下跌为主。主要指数中仅大盘价值,小盘价值和上证指数上涨,主要指数中消费龙头,科技龙头,科创50跌幅靠前,均下跌2%以上。本周日均成交11389亿元,较上周相比有所回落。南向资金本周净流入港股64亿港币,北向资金本周净流入A股48亿人民币。风格方面,医药生物领涨,必选消费大跌。

  本周A股市场指数表现相对平稳。主要原因在于:1)主板注册制落地,相关措施仍需适应;2)一季度报窗口期,投资风格偏谨慎;3)国内进出口等数据超预期,大盘价值指数修复;4)美国公布CPI,加息减缓以及降息周期收到关注;5)AI+短期涨幅较大,与其绑定较深的科技龙头等主要指数本周调整。

  从行业上看,本周申万一级行业涨跌不一。有色金属,建筑装饰,传媒等涨幅居前,计算机,食品饮料等跌幅居前。从涨跌原因看,本周涨幅居前的行业主要原因,有色金属(进出口数据超预期,市场交易经济复苏预期),建筑装饰(三月数据回暖叠加经济复苏预期,需求端有望持续回升),传媒(国内外巨头大模型纷纷亮相,应用端持续受益)跌幅较大的行业原因,计算机(板块轮动),食品饮料(一季度报窗口,业绩引发担忧)。

  03

  中观·景气——3月汽车产量同比增幅扩大,挖掘机销量同比跌幅扩大

  2月全球半导体销售额同比降幅扩大,美洲、中国、亚太地区销量同比降幅扩大,欧洲销量同比转负,仅日本销量同比增幅扩大。根据美国半导体产业协会统计数据,2月全球半导体当月销售额为396.8亿美元,同比下行20.7%,较上月份降幅扩大2.2个百分点。从细分地区来看,美洲半导体销售额为99.5亿美元,同比下行14.8%,较上月降幅扩大2.4个百分点;欧洲地区半导体销售额为44.7亿美元,同比转负至-0.90%;日本半导体销售额为39.0亿美元,同比增长1.2%,涨幅较上月扩大0.5个百分点;中国地区半导体销售额为109.7亿美元,同比减少34.2%,降幅较上月扩大2.6个百分点;亚太地区半导体销售额为213.6亿美元,同比减少28.8%,降幅较上月扩大2.6个百分点。

  3月集成电路出口金额当月同比降幅明显收窄,进口同比降幅扩大,三个月同比降幅均收窄。3月集成电路出口当月值131.05亿美元,当月同比降幅收窄至-2.96%(前值-10.56%),三个月滚动同比降幅收窄至-17.17%;进口金额当月值为306.72亿美元,同比降幅略微扩大至-20.04%(前值-19.07%),三个月滚动同比降幅收窄至-26.15%。

  近日台股电子公布3月营收情况,多数IC设计、IC制造、存储器、PCB、面板、LED等厂商营收同比下行,部分降幅收窄,多数降幅扩大,少数硅片企业营收同比正增长。IC设计领域联咏营收当月同比下行26.37 %,降幅较上月收窄8.46个百分点。IC制造领域台积电营收当月同比转负至-15.44%,联电营收当月同比下行20.11%,降幅较上月扩大1.47个百分点;世界营收当月同比下行50.67 %,降幅较上月扩大9.19个百分点;稳懋营收当月同比下降50.47 %,降幅较上月收窄1.61个百分点。存储器厂商南科营收当月同比跌幅收窄0.35个百分点至-68.15 %,华邦电当月同比跌幅收窄7.92个百分点至-25.31%,旺宏营收当月同比跌幅收窄9.24个百分点至-33.67 %。PCB厂商景硕电子营收当月同比跌幅扩大3.02个百分点至-30.52 %;被动元件厂商国巨营收当月同比转负至-15.24,镜头厂商大立光营收当月同比下行11.91 %,跌幅扩大9.80个百分点,玉晶光当月营收同比增长转负至14.85%,亚洲光学营收当月同比转负至12.52 %;面板、LED厂商中,群创、晶电、友达跌幅收窄、亿光跌幅扩大。

  3月汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆,环比分别增长27.2%和24.0%,同比分别增长15.3%和9.7%,三个月滚动同比降幅分别收窄至-2.38%和-3.9%。一季度,汽车行业进入促销政策切换期,传统燃油车购置税优惠政策的退出、新能源汽车补贴的结束等造成去年底提前消费,相关接续政策尚不明朗,年初以来的新能源降价以及3月以来的促销潮又对终端市场产生波动,汽车行业经济运行总体面临较大压力。

  3月乘用车产销分别完成214.9万辆和201.7万辆,环比分别增长25.3%和22.0%,同比分别增长14.3%和8.2%。在乘用车品牌方面,国产品牌乘用车市场占有率呈不断提升态势。3月,中国品牌乘用车销量为105.2万量,同比增长16.4%,市场份额为52.1%,上升3.7个百分点。3月,国内生产的高端品牌乘用车销量为35.5万辆,环比增长16.8%,同比增长31.3%,增速超过乘用车整体市场23.1个百分点。在乘用车类型方面,传统能源乘用车销量同比下降,新能源乘用车销量同比上行。

  3月商用车产销均快速增长。3月商用车产销均完成43.4万辆,环比分别增长37.1%和34.2%,同比分别增长20.4%和17.4%。分车型产销情况看,3月,货车产销分别完成38.7万辆和38.9万辆,环比分别增长36.8%和34.1%,同比分别增长19.0%和17.0%;客车产销分别完成4.8万辆和4.5万辆,环比分别增长39.8%和35.1%,同比分别增长33.4%和20.2%。

  3月,新能源汽车产销分别达到67.4万辆和65.3万辆,同比分别增长44.8%%和34.8%,三个月滚动同比增速收窄至29.58%和28.88%,市场占有率达到26.6%。1-3月新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆,同比分别增长27.7%和26.2%,市场占有率达到26.1%。

  3月挖掘机销量同比跌幅扩大、装载机销量同比转负。3月挖掘机销量为25578台,同比跌幅扩大18.64个百分点至31.03%,三个月滚动同比增速为-25.50%,跌幅较前值扩大0.40个百分点,一季度挖掘机累计销量为57471台,同比跌幅阔2.59个百分点至25.53%;

  3月装载机销量为13080台,同比增速转负至-14.60%,三个月滚动同比增速为-8.95%,跌幅较前值扩大3.21个百分点,一季度装载机累计销量为29283台,同比跌幅扩大2.58个百分点至7.88%。

  本周白卡纸价格指数上行,文化纸价格周环比下行。截止4月7日,白卡纸价格指数为97.17,周环比上行3.56%;文化纸市场价周环比下行3.20%至5043.33元/吨。

  04

  资金·众寡——北上融资净流入,ETF净申购

  从全周资金流动的情况来看,本周北上资金呈现净流入态势,融资资金净流入,新成立偏股类公募基金下降,ETF净申购。具体来看,北上资金本周净流入47.6亿元;融资资金前四个交易日合计净流入89.8亿元;新成立偏股类公募基金15.9亿份,较前期下降3.2亿份;ETF净申购,对应净流入19.2亿元。

  从ETF净申购来看,ETF净申购,宽指ETF均为净赎回,其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多;行业ETF以净申购为主,其中医药ETF申购较多,信息技术ETF赎回较多。具体来看,股票型ETF总体净申购86.7亿份。其中,沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回3.9亿份、净赎回13.5亿份、净赎回5.9亿份、净赎回1.1亿份、净赎回6.5亿份。行业方面,信息技术ETF净赎回13.1亿份;消费ETF净申购11.8亿份;医药ETF净申购78.7亿份;券商ETF净申购9.0亿份;金融地产ETF净申购10.4亿份;军工ETF净申购1.3亿份;原材料ETF净申购0.4亿份;新能源&智能汽车ETF净申购17.4亿份。

  本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落,新成立偏股类基金15.9亿份。

  本周(4月10日-4月14日)北向资金净流入47.6亿元,从前期净流出转为净流入。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为有色金属、公用事业、传媒等,分别净买入31.0亿元、15.1亿元、12.4亿元;集中卖出非银金融、家用电器、食品饮料等,净卖出规模达-17.6亿元、-8.7亿元、-6.5亿元。

  个股方面,北上资金净买入规模较高的为中远海控、金山办公、拓普集团等;净卖出规模较高的包括贵州茅台、中国平安、药明康德等。

  两融方面,融资资金前四个交易日净流入89.8亿元。从行业偏好来看,本周融资资金集中买入传媒,净买入额达30.7亿元,其他净买入规模最高的行业主要包括食品饮料、计算机、电力设备等;净卖出的主要是有色金属、汽车、钢铁等。从个股来看,融资净买入较高个股包括贵州茅台、昆仑万维、浪潮信息等,净卖出较多的主要包括拓普集团、工业富联、中微公司等。

  从资金需求来看,重要股东净减持规模缩小,计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持25.8亿元,减持49.3亿元,净减持23.5亿元,净减持规模缩小。其中,净增持规模较高的行业包括机械设备、有色金属、食品饮料等;净减持规模较高的行业包括电子、计算机、基础化工等。本周公告的计划减持规模为38.4亿元,较前期下降。

  05

  主题·风向——光热发电重磅政策出台,关注低渗透率新兴赛道

  本周市场普跌,Wind全A指数周度下跌0.54%,创业板指下跌0.77%,沪深300下跌0.76%。本周涨幅居前的主要为影视、西安自贸区、IP流量变现。

  本周和下周值得关注的主题事件有:

  (1) 人工智能——阿里云峰会举行,张勇表示阿里所有产品未来将接入大模型全面升级

  4月11日,2023阿里云峰会今日举行。阿里集团董事会主席兼CEO张勇表示,阿里云已形成模型即服务(MaaS)、平台即服务(PaaS)、基础设施即服务(IaaS)三层架构,其中模型即服务包括基础大模型/通义大模型、企业专属大模型、魔搭社区、API服务等。张勇表示,阿里所有产品未来将接入大模型全面升级,包括天猫、钉钉、高德地图、淘宝、优酷、盒马等。阿里云宣布将与OPPO安第斯智能云联合打造OPPO大模型基础设施,基于通义千问完成大模型的持续学习、精调及前端提示工程,未来建设服务于其海量终端用户的AI服务。同时,吉利汽车、智己汽车、奇瑞新能源、毫末智行、太古可口可乐、波司登、掌阅科技等多家企业表示,将与阿里云在大模型相关场景展开技术合作的探索和共创。

  (2) 数字经济——《中国网信》杂志发表《习近平总书记指引我国数字基础设施建设述评》

  4月11日,《中国网信》杂志发表《习近平总书记指引我国数字基础设施建设述评》。文章表示,放眼全球,新一轮科技革命和产业变革加速演进,世界各国纷纷把推进数字基础设施建设作为实现创新发展的重要动能,不断激活新应用、拓展新业态、创造新模式。在全球经济复苏乏力的背景下,数字基础设施以关键底座之力不断支撑引领着经济发展的新方向。文章强调,我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想特别是习近平总书记关于网络强国的重要思想为指导,加快数字基础设施建设步伐,不断增强自主创新能力,着力推动数字经济蓬勃发展,为网络强国、数字中国建设筑牢坚实基础,以信息化数字化驱动引领中国式现代化,向着全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴的宏伟目标奋勇前进。

  (3) 人工智能——国家互联网信息办公室就《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见

  4月 11日,国家互联网信息办公室就《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。其中提到,提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责。用于生成式人工智能产品的预训练、优化训练数据,应满足以下要求:符合《中华人民共和国网络安全法》等法律法规的要求;不含有侵犯知识产权的内容;数据包含个人信息的,应当征得个人信息主体同意或者符合法律、行政法规规定的其他情形;能够保证数据的真实性、准确性、客观性、多样性;国家网信部门关于生成式人工智能服务的其他监管要求。

  (4) 氢能——我国首条“西氢东送”管道纳入国家规划 一期运力10万吨/年

  4月10日,据中国石化消息,我国首条“西氢东送”输氢管道示范工程被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》,标志着我国氢气长距离输送管道进入新发展阶段。中国石化董事长马永生说,“西氢东送”起于内蒙古自治区乌兰察布市,终点位于北京市,管道全长400多公里,是我国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管道。管道建成后,将用于替代京津冀地区现有的化石能源制氢,大力缓解我国绿氢供需错配的问题。“管道一期运力10万吨/年,预留50万吨/年的远期提升潜力。同时,将在沿线多地预留端口,便于接入潜在氢源。

  (5) 人工智能——商汤分享“大模型+大算力”推进AGI战略,公布“日日新SenseNova”大模型体系

  4月10日,商汤科技SenseTime举办技术交流日活动,分享了以“大模型+大算力”推进AGI(通用人工智能)发展的战略布局,并公布了商汤在该战略下的“日日新SenseNova”大模型体系,推出自然语言处理、内容生成、自动化数据标注、自定义模型训练等多种大模型及能力。活动上,商汤不仅展示了“日日新SenseNova”大模型体系下的语言大模型,还展示了AI文生图创作、2D/3D数字人生成、大场景/小物体生成等一系列生成式AI模型及应用,并公布了商汤依托AI大装置SenseCore实现“大模型+大算力”融合创新的研发体系。

  其中,商汤最新研发的大语言模型被命名为“商量SenseChat”。据了解,“商量”是一个千亿级参数的自然语言处理模型,经过大量数据训练,并充分考虑了中文语境,能更好地理解和处理中文文本。活动现场,“商量”展示了多轮对话和超长文本的理解能力,还展示了语言大模型支持的几项创新应用:编程助手,可帮助开发者更高效地编写和调试代码;健康咨询助手,为用户提供个性化的医疗建议;pdf文件阅读助手,能从复杂文档中提取和概括信息。

  (6) 数字经济——中央网信办等五部门印发《2023年数字乡村发展工作要点》

  4月13日,中央网信办等五部门印发《2023年数字乡村发展工作要点》。其中提到,强化粮食安全数字化保障,包括推动粮食全产业链数字化转型、运用数字技术保障国家粮食安全。因地制宜发展智慧农业,包括加快农业全产业链数字化转型、强化农业科技和智能装备支撑。多措并举发展县域数字经济,包括推进农村电子商务提档升级、培育壮大乡村新业态新模式、深化农村数字金融普惠服务。深化乡村数字普惠服务,包括持续推进“互联网+教育”、持续推进“互联网+医疗健康”、深化农村就业和社会保障信息服务。加快建设智慧绿色乡村,包括推动农村人居环境数字化监管、提高乡村生态保护信息化水平。

  (7) 新能源——宁德时代发布新一代凝聚态电池技术

  4月12日,宁德时代官方宣布,将于4月19日在上海国际汽车工业展览会期间,发布新一代凝聚态电池技术。去年6月,宁德时代董事长曾毓群在重庆车展上透露,宁德时代的凝聚态电池已经在研发中。8月,宁德时代首席科学家吴凯透露,宁德时代计划在2023年推出新一代电池电芯凝聚态电池。凝聚态电池拥有安全性高、可靠性高、循环寿命好等特点。

  有专家表示,凝聚态电池的核心就是能实现超流态,超导态,稳定,传导性更加优越,简单来说,就是电池更加稳定,容量更大,传导效率更快。简单来说,凝聚态指的是由大量粒子组成,并且粒子间有很强的相互作用的系统。自然界中存在着各种各样的凝聚态物质。低温下的超流态,超导态,玻色-爱因斯坦凝聚态,磁介质中的铁磁态,反铁磁态等,也都是凝聚态。凝聚态物理学的研究焦点包括相关材料,量子相变以及量子场论在凝聚态系统中的应用。所要解决的问题包括高温超导性、拓扑有序以及石墨烯与碳纳米管这样的新型材料的理论描述。对于固态电池,曾毓群认为固态电池难以形成有技术可行性和市场竞争力的产品,比如前几年市场期盼的石墨烯电池等某些技术,目前并未见到真正落地。对比全固态电池,曾毓群表示,宁德时代的凝聚态电池可更快实现量产,且实现高比能与高安全兼得。

  (8) 数字经济——广东拟将数据要素纳入GDP核算

  4月13日,2023数字经济峰会”上,广东省政务服务数据管理局局长杨鹏飞透露,《广东省数据条例》即将出台。同时,广东正研究推动将数据生产要素纳入国民经济核算体系,“广州海珠、深圳南山已获批开展数据生产要素统计核算试点”。广东在全国率先启动数字政府改革建设,并探索“政企合作、管运分离”模式,引入国内信息技术龙头企业优势资源(中国电子)组建数字广东公司,加挂数字政府建设运营中心的牌子。

  在制度体系方面,编制《广东省数据条例》,出台全省统一的数据流通交易管理规定。成立由分管省领导牵头的政务数据共享协调机制,推动落实公共数据“一数一源一标准”。建立首席数据官制度。推出公共数据“开放超市”。

  在数据要素市场体系建设方面,广东省规划了两级数据要素市场体系:一级市场以行政机制为主,筹建省公共数据运营管理机构,成立广东数据资产登记合规委员会;开展数据资产登记试点。数据交易二级市场以市场竞争机制为主,广州数据交易所、深圳数据交易所相继挂牌成立。这两家数据交易所成立当年(2022年)累计交易额超过17亿元,今年,“广东数据交易额将突破50亿元”。在“数字湾区”建设方面,广东在广州南沙、深圳前海、珠海横琴开展“数据海关”试点,探索建立数据跨境审批与管控机制,开展跨境数据流通的审查、评估和监管。接下来,广东还将从“要素通”“基座通”“营商通”“产业通”“政务通”“治理通”“深度融湾”七方面推进“数字湾区”建设。

  (9) 人工智能——智能眼镜公司Innovative Eyewear推出智能语音助手

  4月11日,美国智能眼镜开发商和零售商Innovative Eyewear官宣推出了一款名为“Lucyd”的手机应用,该应用可以为智能眼镜用户提供ChatGPT的语音服务。据公司新闻稿表述,Lucyd这款app可以与许多其他可听设备一起使用,包括苹果无线耳机AirPods,用户可以语音唤醒Lucyd,不需要键入文字和解锁手机屏幕。当然,用户也可以通过公司智能眼镜产品内置的麦克风向ChatGPT提出问题,并通过眼镜的立体声扬声器听到聊天机器人给出的回答内容。公司首席执行官Harrison Gross在声明中写道,“我们很高兴能成为第一家提供ChatGPT支持的智能眼镜公司,Lucyd将使我们的智能眼镜产品功能更加强大。”

  (10) 人工智能——亚马逊宣布推出Amazon Bedrock和Amazon Titan模型

  4月13日,亚马逊宣布推出Amazon Bedrock和Amazon Titan模型,利用基础模型构建和扩展生成性人工智能应用。其中一款用于生成文本,另一款可能有助于网络搜索个性化等。亚马逊表示,不打算发布像微软和谷歌那样的聊天机器人。亚马逊大语言模型接受了大量文本的训练,用于总结内容、撰写博客文章的草稿或参与开放式问答环节。

  Titan系列模型分为两种,一种是用于内容生成的文本模型,另一种是可创建矢量嵌入的嵌入模型,用于创建高效搜索功能等。文本生成模型类似于OpenAI的GPT-4(但在性能方面不一定相同),可以执行诸如撰写博客文章和电子邮件、总结文档和从数据库中提取信息等任务。嵌入模型将文本输入(如单词和短语)翻译成数字表示形式,称为嵌入,其中包含文本的语义。基于OpenAI语言模型的ChatGPT和微软Bing聊天机器人的人有时会产出不准确的信息,这是由于一种称为‘幻觉’的行为,输出看起来很有说服力,但实际上与训练数据无关。AWS副总裁Bratin Saha在接受CNBC采访时表示,亚马逊非常关心准确性并确保其Titan模型产生高质量的响应。客户将能够使用自己的数据定制Titan模型。但另一位副总裁表示,这些数据永远不会用于训练Titan模型,以确保包括竞争对手在内的其他客户最终不会从这些数据中受益。

  本周产业观察——光热发电重磅政策出台,关注低渗透率新兴赛道

  ▶ 国家能源局重磅政策出台,光热发电发展加速

  2023年4月6日,国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》,推出多项优化配套措施,开发光热发电在储能、调峰方面的特性,推动光热电站规模化建设。通知同时设定了“十四五”期间力争每年新开工规模达300万千瓦的目标。通知表示,以沙漠、荒地、戈壁地区为重点,目前已有约150万千瓦光热发电项目确认。光热发电规模暂按内蒙古80万千瓦,甘肃70万千瓦,青海100万千瓦,宁夏10万千瓦,新疆20万千万配置。原则上每 10 万千瓦电站的镜场面积不应少于 80 万平方米。该目标的设定意味着,单年新增规模将为光热已建装机总量的5倍,光热发电每年新增规模将提升60倍,产业有望加速发展。

  多项政策及国标发布推动光热发电站规模化建设。2021年起,《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》便提出推动光热发电,加速熔盐储能供热和发电示范应用。2022年3月22日,发改委及能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》,明确十四五时期将在青海、新疆、甘肃、内蒙古等地区推动光热发电与风电、光伏发电配套发展。根据《中国太阳能热发电行业蓝皮书》,各省后续跟进详细规划:新疆目标新增光热装机135万千瓦,青海目标新增130万千瓦,内蒙古目标新增60万千瓦,甘肃目标新增51万千瓦,吉林目标新增20万千瓦,西藏目标新增14万千瓦等。一般光热电站项目建设周期为1.5-2 年,预计目前在建项目将在2023-2024 年陆续投产。同年,国家太阳能光热发电标准化技术委员会发布《太阳能热发电站运行指标评价导则》等多项国家标准,规范光热电站建设与运营。其中,除对技术成熟的槽式电站等运行进行进一步明晰规范外,未来发展潜力大的塔式光热电站,尤其针对吸热器等吸热及热传输设备,委员会进行了统一规范。统一规范有利于后续光热电站规模化扩张。

  ▶光热发电自带储能,互补性优势明显

  自带储能调峰是光热发电最大优势,能够与风电光伏互补。光热发电是利用反射镜或透镜将阳光聚焦,加热工质并储存热能,利用高温工质产生的蒸汽驱动发电机组,从而产生电力,光资源不足时聚光系统中储存的热能仍能驱动电机发电。因此,在光热转换的过程中储能得到自然实现,并且光热发电能够较好弥补光资源的峰谷波动,提高发电的稳定性和可持续性以降低成本。相较于常规燃煤机组,大部分光热电站最小技术出力可达约15%~20%Pe(设计出力),表现更加优异。其升负荷平均调节速率约为1.5%~3%Pe/min,降负荷平均调节速率约为2.5%~5%Pe/min,与常规燃煤机组的水平基本相当。光热发电这一特性对于消纳间歇性新能源(风电、光伏等)装机出力、构建以新能源为主体的新型电力系统和确保电力系统的安全稳定运行等均能起到关键作用,是未来规模储能的中坚力量,具有广泛的发展前景。根据国际可再生能源机构发布的《世界能源转型展望2022》,为了实现气温升幅1.5°C的巴黎气候目标,到2030年,光热发电的装机容量将从目前的水平增加近30倍,达到200GW,为满足这一增长目标,装机量将在十年内每年增加19GW。

  ▶光热发电渗透率低,新兴赛道0-1突破可期

  光热发电规模化发展迅速,依托风光项目配套建设。根据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟的综合统计数据显示,到2022年年底,全球太阳能热发电累计装机容量约为7050MW(包括美国已经运行了30年、已经退役的槽式电站),比2010 年增长了5.26 倍。我国的太阳能热发电累计装机容量为588MW(即58.8万千瓦),在全球太阳能热发电累计装机容量中占比为8.3%。目前在各地政府公布的大型风电光伏基地项目、新能源市场化并网以及直流外送等项目名单中( 不含企业正在运作或计划建设的项目) 配置太阳能热发电项目29 个,总装机容量约330 万千瓦。这些项目预计将在2023 或2024 年前投产。

  光热电站大规模商业化应用以塔式和槽式技术为主,中国以塔式电站为主,从全球来看槽式电站是主流。光热发电技术路线主要包括塔式发电、槽式发电、碟式发电和菲涅尔发电。其中,塔式发电合和槽式发电技术成熟、稳定性好、且具备储热能力,适用于大规模集中式光热发电系统;碟式发电占地面积小、灵活性高,在分布式光热领域应用广泛;菲涅尔发电设备制造难度较大,成本也比较高,商业化规模较小。

  国内光热发电渗透率极低,规模化发展有望降低成本。当前我国光热发电装机容量在新能源发电装机容量中占比较低,根据国家能源局数据,2022年我国水力、风力和太阳能发电装机容量达到1097470MW,而其中光热发电装机容量占比仅为0.05%。阻碍光热发电发展的一大原因是其发电成本较高,根据国际可再生能源机构数据,2010年至2020年间,光热发电的相应成本降低了68%,但仍高于其他新能源发电成本。增加聚光场的面积将降低光热发电成本,对不同储热时长的光热电站经济性评估发现,7小时光热项目的单位造价最低而15小时光热项目单位造价最高,即储热时长越长,单位造价越高,但大型光热发电站储能时长的增加将提高发电量,降低综合度电成本。国家能源局发布的《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》中提出政策提出,要优化光热电站单机规模和镜储等配置,原则上每 10 万千瓦电站的镜场面积不应少于 80 万平方米,我国当前在建的光热发电项目储能时长大多在8~12 小时之间,未来的规模化大型光热电站建设有助于进一步降低发电成本。

  ▶技术突破加速光热电站规模化建设

  技术突破有望加速光热电站扩张。2022年国家自然科学基金资助光热发电相关研究项目共21项,资助总额共计 806 万元。重点关注两个国家重点研发项目。其一研究新型高活性防烧结细颗粒载能体,该方面的技术突破有望大幅提高光热发电技术能量转换效率及降低电站建设成本;另一研究光热-光伏联合电站稳定输出技术,弥补光伏发电在储能和电力连续输出上不足,通过与现有及未来风电、光伏电站结合,光热发电市场规模有望进一步增加。同时,多家相关企业在政策推动下布局全产业链研发:协同调峰系统、聚光系统(光热玻璃)、吸热及储转热系统(熔盐及新材料)、储能系统(保温材料及耐腐蚀材料)等均有布局。技术突破有望进一步推动光热发电规模化建设。

  06

  数据·估值——整体A股估值上行

  本周全部A股估值水平较上周上行。截至4月14日收盘,全部A股PE(TTM)上行0.1至14.7,处于历史估值水平的39.9%分位数。创业板PE(TTM)上行0.1至37.7,处于历史估值水平的19.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)维持在11.6,处于历史估值水平的41.2%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE(TTM)维持在19.1,处于历史估值水平的18.1%分位数。

  在行业估值方面,本周板块估值多数下跌,其中,综合板块上涨较多,食品饮料、计算机、社会服务板块下跌较多。综合板块估值上涨3.2至40.4,处于37.6%历史分位;食品饮料板块估值下跌1.8至33.2,处于65.6%历史分位;计算机板块估值下跌1.8至58.3,处于82.6%历史分位;社会服务板块估值下跌2.1至61.2,处于73.0%历史分位。截至4月14日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是社会服务、计算机、国防军工、美容护理、电子。

  -  END  -

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